8 天，两份 S-1。
6 月 1 日，Anthropic 向 SEC 保密提交了 IPO 招股书草案。6 月 9 日，OpenAI 跟进，而且是自己主动公告的，原话很直白：“我们预期它会泄露，所以直接宣布。”
两家加起来接近 1.8 万亿美元的估值要进入公开市场。这不是又一轮融资新闻，这是资本市场第一次要对 frontier AI 实验室直接定价。
两份 S-1 的牌面
| 维度 | Anthropic | OpenAI |
|---|---|---|
| 提交日期 | 6 月 1 日 | 6 月 9 日 |
| 当前估值 | $965B（Series H 后） | $852B（3 月融资轮后） |
| 最新融资 | $65B Series H（提交前一周） | $122B（2026 年 3 月底） |
| 营收 | 5 月 run-rate 约 $47B | 2025 年 ARR 超 $20B |
| 盈利状态 | 未披露 | 内部预计 2026 年亏损 $14B，2029 年前不盈利 |
最扎眼的数字是 Anthropic 的营收曲线：去年同期 run-rate 约 $10B，现在 $47B，一年接近 5 倍。这个增速放在任何行业都是异类，也解释了为什么它敢在营收远低于 OpenAI 历史累计的情况下，把估值顶到更高。
OpenAI 这边，CFO Sarah Friar 说 $852B 的估值能排进 S&P 500 前 15。但招股书背后的另一组数字同样真实：今年预计亏 $14B，盈利要等到 2029 年之后。
为什么是现在
时间点不是巧合。
Anthropic 提交 S-1 前一周刚关掉 $65B 的 Series H。一级市场单轮融资到这个量级，能接盘的机构已经数得过来了。算力采购合同动辄百亿起步，继续靠私募输血，每一轮都更难。IPO 是唯一能持续承接这种资本需求的池子。
OpenAI 的跟进更像是被动加速。Anthropic 先递了，谁后上市谁就要在路演时回答"对手已经上市了，你们为什么还没有"。Sam Altman 在公告当天发的声明也有意思，提了三个目标：自动化 AI 研究员、加速经济增长、“给地球上每个人 personal AGI”。这是写给公众投资者看的叙事，不是写给红杉看的。
还有一个背景容易被忽略：4 月底微软和 OpenAI 重组了协议，结束独占关系。OpenAI 拿到了多云分发的自由（6 月刚和 Oracle 达成 Universal Credits 合作），也意味着它的营利化重组走到了最终章。S-1 是这条线的自然终点。
风险在哪
看多的理由上面都是。看空的理由也值得列一列：
- 亏损规模史无前例。OpenAI 一年亏 $14B 还要讲 2029 年盈利的故事，公开市场对烧钱的容忍度远低于一级市场。
- 营收质量待验证。两家的收入里有多少来自互相竞争的 API 降价换量，有多少来自真实粘性订阅，S-1 公开后才见分晓。
- 定价锚的反身性。两家同月上市，任何一家破发都会直接砸到另一家的定价，以及整个 AI 一级市场的估值体系。
股票数量和发行价都还没定，Anthropic 的说法是"取决于市场条件"，媒体普遍猜测最早 2026 年秋季的窗口。
我的判断：这两份 S-1 公开的那天，比上市当天更值得看。frontier AI 实验室的真实成本结构、算力合同细节、客户集中度，这些过去三年全行业都在猜的数字，到时候会第一次摆在桌面上。
参考来源：TechCrunch: Anthropic files to go public / OpenAI 官方公告 / Fortune